MiniMax年报叙事版

2026年3月2日，MiniMax发布了上市后的首份年报。这份财报，既是成绩单，也是宣言书。

营收的爆发

7903.8万美元——这是MiniMax2025年全年总收入，同比增长158.9%。

2007.9万美元毛利，同比增长437.2%。毛利率从12.2%提升至25.4%——这是一个惊人的跃升。

AI原生产品收入5307.5万美元，开放平台收入2596万美元——双轮驱动，效果显著。

全球化的版图

超过73%的收入来自国际市场——这意味着MiniMax已经成为一家真正的全球化公司。

产品覆盖超过200个国家和地区，累计服务2.36亿个人用户和21.4万企业客户——这是一张令人震撼的全球化版图。

闫俊杰的全球化战略，正在结出硕果。

亏损的困境

然而，亮眼的营收数据背后，是日益扩大的亏损。

18.72亿美元净亏损——这是2025年的数字，同比增长302.3%。

其中，15.9亿美元来自优先股公允价值变动——这是一笔非现金开支。但剔除这些因素，经调整净亏损仍有2.51亿美元。

研发开支2.53亿美元，行政开支3681.3万美元——仅这两项就已是全年毛利的14倍。

这就是AI大模型行业的残酷现实：烧钱的速度，永远超过赚钱的速度。

平台的梦想

闫俊杰说，MiniMax要从大模型公司向AI时代的平台型公司迈进。

2026年的三大方向：编程领域实现L4到L5级别的智能，办公领域复刻编程领域的进步速度，多模态创作走向可直出交付的中长内容。

每一个目标都雄心勃勃，每一个目标都需要更多的资金投入。

10.5亿美元现金储备，6.8亿美元IPO募资——这笔钱能支撑多久？

时间，正在与MiniMax赛跑。